作為有史以來最成功的一家投行，高盛無疑是最具爭議性的，百余年它穿越數(shù)次金融危機(jī)，卻能屹立不倒。自1999年上市以來，高盛僅出現(xiàn)了兩次季度虧損。
在中國市場，它擁有全牌照業(yè)務(wù)，這得益于高盛在2004年通過與方風(fēng)雷及聯(lián)想合作成立高盛高華后，已全面進(jìn)入中國市場。高盛在中國很明顯的優(yōu)勢，就是政府關(guān)系做得順風(fēng)順?biāo)?，它在中國擁有全業(yè)務(wù)牌照，這種榮寵多少讓同行“羨慕嫉妒恨”。
然而，高盛在中國的棋局似乎并不很順利，高盛中國近3年IPO(首次公開募股)的成績單為零分，其在中國的直投業(yè)務(wù)備受“陰謀論”指責(zé)，對于工行的套現(xiàn)也受到外界質(zhì)疑。近期，高盛在中國的高管也進(jìn)行了大調(diào)整。
很顯然，高盛正在重新調(diào)整它在中國的陣勢，以應(yīng)對變幻莫測的市場。
不同質(zhì)化
高盛高華這幾年在A股市場的成績—3年零單IPO。外界評論高盛似乎正在淡出中國A股證券承銷市場。
對于外界過于關(guān)心IPO，高盛多少有些無奈。對于高盛來說，IPO是公司業(yè)務(wù)的一部分，不意味著投行只做賣新股的業(yè)務(wù)。此前市場上曾有媒體報(bào)道認(rèn)為，高盛出于風(fēng)控考慮，放棄了不少本來很能賺錢的項(xiàng)目，這是高盛并不熱衷于發(fā)力A股IPO承銷的原因。
不過針對《新財(cái)經(jīng)》就此發(fā)出的問詢，高盛中國回應(yīng)：“高盛一貫強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，在我們所有的業(yè)務(wù)上都有所體現(xiàn)。這并不代表我們因此放棄風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，我們會(huì)考慮項(xiàng)目的整體狀況，對其可行性進(jìn)行評估。”
高盛高華前CEO蔡金勇離任之前曾對媒體正式回應(yīng)過這個(gè)問題，他說，盡管IPO方面沒有做什么項(xiàng)目，但仍然執(zhí)行了不少在市場上有影響力的大項(xiàng)目。蔡金勇認(rèn)為，投行的核心是為客戶創(chuàng)造價(jià)值，不止是IPO。也就是說，高盛并不關(guān)心在某段時(shí)間內(nèi)做了多少項(xiàng)目，而關(guān)心是否為客戶提供了創(chuàng)造價(jià)值的服務(wù)。比如，高盛在兼并收購業(yè)務(wù)上，一直是第一名的好成績;在債券融資和股本再融資方面，高盛參與了很多具有市場影響力的項(xiàng)目。
中國將成為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，盡管高盛看到了這一點(diǎn)，并一直強(qiáng)調(diào)對中國市場的重視，問題是，中國市場不好做。一位高盛前董事總經(jīng)理分析道，所有在中國的外資投行都面臨同樣的問題，隨便拉一家合資券商出來看，IPO成績都不令人滿意。
在《新財(cái)經(jīng)》記者與高盛中國溝通的過程中，高盛對中國市場上合資券商業(yè)務(wù)慘淡的看法與外界不太一致，高盛的解釋是，由于中國證券公司同質(zhì)化嚴(yán)重，中國不需要一間去和本土券商激烈競爭的合資券商。高盛作為全球領(lǐng)先的投行，希望能為中國市場帶來一些“差異化”的服務(wù)和產(chǎn)品。
上述高盛前董事總經(jīng)理告訴《新財(cái)經(jīng)》記者，高盛非?？粗亟o客戶和市場帶來的價(jià)值，看的是整體長遠(yuǎn)發(fā)展。公司側(cè)重于為客戶提供高質(zhì)量的交易，寧波銀行IPO、中國石油化工230億人民幣A股可轉(zhuǎn)債等項(xiàng)目，都具有國際項(xiàng)目執(zhí)行的特色。
今年以來，正準(zhǔn)備登陸上交所的重慶銀行和東莞銀行是高盛高華的客戶。如果其中有一家順利上市，高盛高華的A股IPO業(yè)績會(huì)好看很多。
最新財(cái)報(bào)顯示，債券市場的良好表現(xiàn)使高盛的投行和交易部門受益。投行部門的凈營業(yè)收入上升49%至11.6億美元。中國債券市場的發(fā)展為高盛在亞洲獲利提供了堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)。
根據(jù)金融數(shù)據(jù)供應(yīng)商Dealogic提供給《新財(cái)經(jīng)》的2012年前三季度中國投資銀行的數(shù)據(jù)顯示，在股本市場承銷排行榜上，高盛以8.7%的市場份額排第一，第二名中信證券8.2%，第三名瑞銀6.7%。而在已公布的并購?fù)顿Y活動(dòng)咨詢顧問排行榜上，高盛以19%的市場份額排第一，第二、第三名分別是花旗銀行的18%，瑞信的11.2%。
此外，除了本地客戶，由于高盛在國際市場上的客戶業(yè)務(wù)直接或間接與中國相連，這些國際客戶在資本市場上關(guān)注什么，也是高盛中國需要特別關(guān)注的。
直投的“苦衷”
高盛在中國的生意，爭議最大的莫過于直投。海普瑞、西部礦業(yè)、海王星辰、雙匯發(fā)展……在最近的雷士照明股權(quán)風(fēng)波里，也有高盛的身影，這些都成為焦點(diǎn)。高盛是華爾街最神秘的大鱷，成績斐然，項(xiàng)目遍地開花，總能以合適的價(jià)格做賺錢的項(xiàng)目，一個(gè)項(xiàng)目從投資、融資、上市到套現(xiàn)，環(huán)環(huán)相扣，期間免不了被質(zhì)疑“利益輸送”。
直投部門在中國投資的成功，或許可以從高盛明星級銀行家紛紛去做PE(私募股權(quán))窺見一二。如今的厚樸基金創(chuàng)始人方風(fēng)雷、春華資本胡祖六和方源資本創(chuàng)始人唐葵等PE行業(yè)領(lǐng)軍人物均出身高盛，難怪高盛前雇員已經(jīng)成為投身私募的最大亮點(diǎn)。
對于那些已經(jīng)離開高盛的華人銀行家，高盛通過掛名顧問或董事，或者以一些新的合作方式去保持緊密聯(lián)系。而事實(shí)上比起從其他投行出來的人而言，那些奮戰(zhàn)在PE界的高盛舊將似乎更愿意和前東家合作。
有人感嘆說，既然高盛直投項(xiàng)目一個(gè)個(gè)賺到手軟，誰在乎賺IPO那點(diǎn)辛苦錢?
在2012年“第四屆全球PE北京論壇”上，高盛亞洲商人銀行部主管兼董事總經(jīng)理安武介紹道，20世紀(jì)80年代后期，高盛的PE業(yè)務(wù)開始是非常小的一筆業(yè)務(wù)，而現(xiàn)在已經(jīng)是高盛利潤最高的業(yè)務(wù)?！拔覀児芾淼馁Y產(chǎn)規(guī)模非常大，其中PE有200億元。高盛的資金是通過PE來進(jìn)行直接的投資?！睋?jù)高盛透露，去年高盛完成了一支50億元規(guī)模的人民幣基金的建立。
“陰謀論”也曾讓高盛員工煩惱。一位曾在高盛亞洲直投部工作的董事總經(jīng)理記得，一次到湖南考察項(xiàng)目，吃飯時(shí)一個(gè)老板直接質(zhì)疑他說：“我不敢跟你們合作，你們高盛太聰明了。”他當(dāng)時(shí)回應(yīng)：“我不贊同你的觀點(diǎn)，你可以不和我們合作，但是你可以聽一聽我的看法。你應(yīng)該跟聰明人合作，聰明才智不應(yīng)該用在咱倆之間的互相算計(jì)上，你利用我們的部分才智，到市場上去賺錢，這是正統(tǒng)。你可以去找不如你精明的，其實(shí)就隱含了一種心態(tài)，你想占人便宜，光拿錢不給人回報(bào)?！?/p>
這位仍在中國私募基金行業(yè)的高盛前雇員說：“爭議肯定有，但是3年鎖定期使賬面現(xiàn)金不變現(xiàn)，項(xiàng)目組也無法分錢?！睂τ趥涫苜|(zhì)疑的工行套現(xiàn)，他回憶起，2009年對工行3年鎖定期解禁后，正好趕上金融危機(jī)，就高盛財(cái)務(wù)狀況好。本來高盛當(dāng)時(shí)賣了可以賺很多錢，到底賣不賣，內(nèi)部有特別大的爭論，最后考慮到政治影響，討論半天，只賣了高盛找別人借的那部分錢，自己的沒賣。
公開資料顯示，2006年1月，高盛出資25.8億美元取得工行7%的股權(quán)，安聯(lián)以約10億美元買下2.5%股份，美國運(yùn)通則投入2億美元左右，安聯(lián)和美國運(yùn)通均在股份解禁后的2009年4月減持完畢。2011年財(cái)報(bào)顯示，受累于工行股價(jià)下跌，高盛對工行的投資出現(xiàn)5.17億美元的損失。
此外，外資投行在中國資本市場開展業(yè)務(wù)還牽涉到資本管制，這位前高盛銀行家說：“QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)的額度就那么點(diǎn)，內(nèi)部爭得頭破血流，高盛比較傾向于在海外投這些企業(yè)，除了避開外匯管制，還熟悉海外市場游戲規(guī)則。境內(nèi)做哪來那么多人民幣投資?”
外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2012年8月31日，高盛公司的累計(jì)批準(zhǔn)額度為3億美元，最高的是瑞士銀行有7.9億美元。
高盛投資A股市場的上市公司亦必須使用監(jiān)管審批的QFII額度。
今年9月以來，二級市場上不斷傳來QFII抄底A股的消息。高盛也在不斷唱多A股，9月，高盛資產(chǎn)管理總裁吉姆·奧尼爾又撰文稱，中國股市明顯下跌，現(xiàn)在就是一個(gè)好的交易機(jī)會(huì)。
團(tuán)隊(duì)比明星重要
“高盛歸根結(jié)底還是文化的原因，其一很注意風(fēng)險(xiǎn)控制，在中國的業(yè)務(wù)中規(guī)中矩，它不會(huì)拿自己和客戶的聲譽(yù)冒險(xiǎn)，所以做項(xiàng)目有些保守?！币晃唤咏呤⒌臉I(yè)內(nèi)人士告訴《新財(cái)經(jīng)》記者。
20世紀(jì)70年代末，時(shí)任高盛聯(lián)席總裁的約翰·懷特黑德在他新澤西的家中寫下了著名的高盛14條業(yè)務(wù)原則。當(dāng)時(shí)他注意到，盡管公司員工流動(dòng)率只有5%，但是員工增長率卻達(dá)到15%，這意味著3年后，高盛就有一半是新人，傳統(tǒng)一對一的學(xué)徒制已無法確保高盛的核心價(jià)值觀被有效傳遞。
這14條業(yè)務(wù)原則清晰地滲透進(jìn)了高盛血液里，這是高盛過去賴以成功的關(guān)鍵所在，而在中國，這種文化也在血液中流淌。比如，高盛中國2006年提出“同一個(gè)公司，同一個(gè)文化”，保證各業(yè)務(wù)平臺之間在合法、合規(guī)的前提下保持緊密合作，不互相拆臺和爭功，并確保每一個(gè)員工都遵照14條業(yè)務(wù)原則行事。
高盛也是所有投行中最強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)精神的，高盛不推崇明星銀行家，因?yàn)橥缎袠I(yè)務(wù)的性質(zhì)決定了它需要團(tuán)隊(duì)的緊密合作。而在中國，高盛從來不乏明星銀行家，不拒絕明星，但絕對不允許個(gè)人凌駕于團(tuán)隊(duì)之上。
“不按規(guī)則出牌的人在高盛根本無用武之地，高盛也容不下他。留下來的人算是認(rèn)可高盛的體制吧，高盛的名氣、收入等還是很誘人的。”上述業(yè)內(nèi)人士對《新財(cái)經(jīng)》記者分析道。
他的觀點(diǎn)是，高盛的分權(quán)應(yīng)用在中國，一定程度上也制造內(nèi)部派系紛爭，造成決策上的困難。高盛對中國市場沒有放權(quán)，是Global的一個(gè)平臺之一，無論早期的方風(fēng)雷還是后來的胡祖六、蔡金勇，實(shí)際上在高盛都沒多大權(quán)，高盛中國的權(quán)利掌握在高盛亞洲手中。
值得一提的是，高盛鼓勵(lì)員工之間建立關(guān)系網(wǎng)，除了和自己的團(tuán)隊(duì)緊密合作外，高盛鼓勵(lì)員工跨部門、跨地區(qū)合作，這也解釋了為什么同樣是投行出身，高盛的前雇員之間的關(guān)系更緊密，更愿意和前東家高盛保持密切的聯(lián)系。
2008年金融危機(jī)，飽受指責(zé)的高盛成立了業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)，歷時(shí)9個(gè)月，形成了一份60多頁的報(bào)告，提出了39項(xiàng)建議。這些建議在潛移默化中也影響著高盛中國的這盤棋。
調(diào)兵遣將
近來，高盛高華在華高層人士變動(dòng)頻頻。
10月1日履新世界銀行旗下IFC(國際金融公司)首席執(zhí)行官的蔡金勇，此前是高盛高華CEO，他2006年成為高盛合伙人，2008年任高盛高華CEO?！安探鹩伦呶乙稽c(diǎn)也不奇怪，他在這個(gè)位置上待得夠久了，同樣是CEO，這個(gè)新任命顯得更有吸引力?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士如此評論：“你不能指望一位Banker(銀行家)一直在一家投行服務(wù)?！?/p>
8月，高盛宣布任命韋達(dá)文接替蔡金勇，領(lǐng)導(dǎo)中國投資銀行業(yè)務(wù)，并繼續(xù)與鄧思哲(Dan Dees)共同擔(dān)任亞洲(不含日本)投行業(yè)務(wù)的聯(lián)席主管;6月，高盛召回舊將馬克·史華茲(Mark Schwartz)擔(dān)任集團(tuán)副董事長兼亞太區(qū)董事長，他被派駐北京。
9月3日，高盛宣布宋冰將出任高盛高華總經(jīng)理兼法定代表人職務(wù)，她將向韋達(dá)文匯報(bào)，此前宋冰是高盛高華業(yè)務(wù)的法務(wù)總監(jiān)，并擔(dān)任高盛中國管理委員會(huì)成員。
最近，高盛新成立了中國IBD(投資銀行部)常務(wù)委員會(huì)，委員包括韋達(dá)文本人、鄧思哲、朱寒松、洪寧、楊昌伯。高盛每兩年會(huì)調(diào)整一次全球合伙人，從2010年11月的名單來看，洪寧、楊昌伯、章星和許利源升任合伙人，朱寒松則在2008年成功登頂。據(jù)了解，高盛將在今年11月公布新一屆全球合伙人名單。
事實(shí)上，高盛高華自2004年12月成立以來，建立了一支引以為傲的華人高層團(tuán)隊(duì)，比如董事長方風(fēng)雷、總經(jīng)理兼法定代表人宋冰、首席財(cái)務(wù)官孟秋、合規(guī)總監(jiān)李臣及公司董事會(huì)秘書章靖等。蔡金勇、方風(fēng)雷都來自中金公司，中金系的高管還有章星、楊昌伯等。
此次高盛中國高層調(diào)整，進(jìn)一步顯示高盛整合全球資源優(yōu)勢的能力。高盛內(nèi)部一份備忘錄顯示，高盛認(rèn)為在中國市場逐漸成長，目前把全球資源整合優(yōu)勢發(fā)揮出來變得異常重要。
“高盛講究的是‘rewarding top performance(獎(jiǎng)勵(lì)績效)’，對董事總經(jīng)理等高級別員工的篩選非常嚴(yán)格，職位越高，面試你的人越多。在大摩和高盛兩個(gè)Offer(錄用通知)之間選擇，我肯定選高盛。”一位不愿意透露姓名的高盛前董事總經(jīng)理對《新財(cái)經(jīng)》說道。
看看來到中國的新鮮血液，韋達(dá)文接替蔡金勇負(fù)責(zé)中國的投資銀行業(yè)務(wù)，已經(jīng)開始日常工作。韋達(dá)文在海外市場有豐富的經(jīng)驗(yàn)，他還與鄧思哲共同擔(dān)任亞太區(qū)(除日本外)投行業(yè)務(wù)的聯(lián)席主管。韋達(dá)文于2000年加入高盛擔(dān)任董事總經(jīng)理，2002年成為該集團(tuán)合伙人。
2012年4月1日，韋達(dá)文正式在香港開始工作，此前，他在倫敦?fù)?dān)任股票資本市場的全球主管，在英國位高權(quán)重，聲望甚高，他最近的一些交易包括Prada(普拉達(dá))的IPO和HSBC(匯豐銀行)的增發(fā)股(Rights issue)。
韋達(dá)文未對此次領(lǐng)導(dǎo)中國投行業(yè)務(wù)發(fā)表看法，2月份高盛宣布他的香港任命時(shí)，曾有媒體評論這對他個(gè)人來說是一個(gè)極大的機(jī)會(huì)。韋達(dá)文的妻子也是投行高管，就職于倫敦羅斯柴爾德。
被派到北京的馬克·史華茲1988年就做到了合伙人的位置，這是高盛金字塔的頂端。2001年從高盛退休后的十多年，史華茲為金融巨鱷索羅斯的對沖基金集團(tuán)效力，亦積極參與慈善工作，擔(dān)任數(shù)家醫(yī)院董事會(huì)成員及哈佛大學(xué)不同學(xué)院的理事會(huì)成員。作為全球副董事長、亞太區(qū)董事長被派駐北京，這在高盛還是第一次。這體現(xiàn)了高盛的意圖，加大對中國區(qū)的投資力度?！?/p>
盡管外界質(zhì)疑外國高管空降之舉，但實(shí)際上高盛向來有在全球范圍內(nèi)提供工作的政策，上述高盛前董事總經(jīng)理說：“10年前我和史華茲認(rèn)識，他是一個(gè)聰明絕頂?shù)你y行家，我反倒對他到北京來持樂觀態(tài)度?！?/p>
據(jù)了解，高盛在中國的業(yè)務(wù)主要通過其戰(zhàn)略合作伙伴高華證券、合資投行高盛高華以及高盛亞洲來實(shí)現(xiàn)。多套牌子，卻是一套人馬。高盛高華總經(jīng)理宋冰曾向媒體透露，在保證某些業(yè)務(wù)之間所必需的信息隔離墻之外，高盛高華和高華證券共享一個(gè)支持管理平臺。
目前，高盛高華以投行業(yè)務(wù)為主業(yè)，高華證券以二級市場各項(xiàng)業(yè)務(wù)為主業(yè)。兩家公司之間由高盛中國區(qū)運(yùn)營委員會(huì)連接，此前高華證券CEO章星和高盛高華CEO共同擔(dān)任委員會(huì)主席。
高華證券CEO章星一直對高盛在中國的獨(dú)特設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)倍感自豪，這是后來者即使想復(fù)制也沒辦法完成的事情，對于兩個(gè)牌子運(yùn)作，章星也曾公開表示希望高華和高盛高華未來有一天能夠合并。
這一切，對于一家百年投行來說，其在中國的業(yè)務(wù)剛剛展開，棋局剛剛開始布子，短期的得失都應(yīng)不以為意，重要的是中國的投行能夠從它身上學(xué)到什么。
